中长期贷款维持较高景气度，信贷期限结构继续改善

人民银行昨日发布的数据显示，11月末，广义货币（M2）余额同比增长12.4%；11月，人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元；据初步统计，社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。

M2增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点。对此，民生银行首席经济学家温彬分析称：一方面，在稳增长政策持续加力下，信贷投放和非标融资维持一定景气度，有助于拉动M2增速；另一方面，人民银行通过货币政策工具维持流动性合理充裕，11月财政存款减少3681亿元，助力M2增速维持在高位。

对于11月新增社会融资规模和人民币贷款均环比多增、同比少增，招联金融首席研究员董希淼说，这表明随着前期稳增长政策逐步落地实施，市场信心和预期有所恢复，但恢复的态势尚不稳固，有效融资需求仍显不足。



11月本为季节性信贷大月，新增贷款环比大幅回升符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前，政策面对基建、制造业投资、房地产融资的支持力度加大，对信贷投放尤其是企业中长期贷款投放有较强的带动作用。然而，11月工业生产和消费等经济活动受疫情扰动下行，楼市仍在筑底中，实体经济内生信贷需求还不足。

温彬认为，企业贷款仍为新增信贷的重要支撑。在降准、低基数效应以及基建、房地产等重点领域发力的影响下，企业中长期贷款维持了较高景气度。居民贷款环比虽然显著改善，但居民中长期贷款同比收缩幅度仍然较大。



“住户短期贷款同比少增，反映出受多重因素影响，居民就业和收入不够稳定，日常消费需求下降；住户中长期贷款同比少增，反映出房地产市场仍然较为低迷，居民住房消费需求不高。”董希淼表示。

数据传出的积极信号是11月信贷期限结构进一步改善。

王青表示，11月中长期贷款在新增贷款中的占比达到90.4%，创近21个月以来的新高，表明信贷投放期限结构改善。此外票据冲量现象也明显缓和。

分析11月社会融资规模增量同比下滑的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这主要是受到企业和政府债券融资以及新增贷款下滑的拖累。一方面，散发疫情导致实体经济融资需求偏弱；另一方面，由于今年地方政府专项债发行提前收官，11月地方政府新增融资规模回落。



“从金融数据可以看出，疫情反复和预期不稳对宽信用形成持续扰动，需要稳增长政策不断加力以巩固经济回稳向上基础，并带动信贷和社融平稳扩张。”温彬预计，在提振市场信心、激发全社会活力等方面，后续或许仍会有许多政策出台，以继续推动基建、制造业、房地产等领域的信用扩张，助力经济运行保持在合理区间。

在具体举措上，王青预计，政策面或将在以下几个方面发力：推动宽货币向宽信用有效传导，引导贷款市场报价利率（LPR）下调，降低企业和居民融资成本；督促政策性开发性银行用足用好新增8000亿元信贷额度，引导银行加大基建项目贷款投放；挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放等。“在政策发力作用下，12月金融数据会转暖，信贷和社融数据有望出现同比多增。”

小毅认为：最近金融政策的一套组合拳将信贷从市场需求的单层面提升到供需双向的层面，LPR持续在低位，加上8000亿的信贷额度投放继续推动房地产、制造业等领域的信用增量，势必会引导产业链上下游中小企业的产能提升。可预见银行信贷产品将在明年持续宽松优惠。