10月MLF操作利率保持不变，源于当前宏观经济处于回升阶段

10月17日，中国人民银行（下称“央行”）开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2%，与此前持平。鉴于本月MLF到期量为5000亿元，故央行此次操作MLF为等量续作，结束了此前连续两个月的缩量操作。

“10月份不存在跨季、跨节等因素对资金面的扰动，资金面的冲击主要来自财政缴税以及政府债供给。10月份流动性总体将好于9月份，不存在明显压力。”民生银行首席经济学家在接受《证券日报》记者采访时表示，在此背景下，MLF等量续作符合央行引导资金利率逐步回归政策利率的初衷。



在东方金诚首席宏观分析师看来，10月份MLF等量续作，或与9月份人民币贷款同比大幅多增，各项贷款余额增速由降转升，以及在各项政策工具支持下，四季度银行贷款还将保持同比多增势头有关。10月份MLF不再缩量操作，有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。

Wind数据显示，9月份商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.97%，较上月小幅上行2个基点，仍明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。进入10月份后，截至10月14日，该指标仍保持1.97%未出现明显上行势头，意味着当前银行体系流动性处于偏于充裕的状态。



对于本月MLF操作利率保持不变，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，9月份金融数据理想，实体经济融资需求回暖，融资结构优化，反映央行此前的增量接续政策效果明显；市场利率维持低位，流动性保持合理充裕，加之政策需要内外平衡，短期价格政策维持稳定符合预期。
“10月份MLF操作利率保持不变，主要源于当前宏观经济处于回升阶段，同时国内政策利率保持稳定，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。”

展望后期，预计央行将继续在“以我为主、内外平衡”的总基调下，着重根据国内经济形势变化，精准进行货币政策调整，保持流动性合理充裕，为实体经济发展营造适宜的金融环境。11月份至12月份，考量到MLF到期量较大，在放贷增加、地方债仍需发行的情况下，若经济修复的可持续性不高，央行在落实好结构性工具的同时，仍不排除适时通过小幅降准置换部分到期MLF的可能。



对于10月20日即将公布的新一期LPR，10月份MLF利率保持不变，意味着当月LPR（贷款市场报价利率）报价基础未发生变化。不过，9月份包括活期存款利率在内，商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月份开启的年内首轮存款利率下调；另外，4月份以来DR007（银行间存款类机构7天期回购加权平均利率)、商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率持续处于低位。这意味着近期银行资金成本会出现较大幅度的边际下行，会增加报价行下调LPR报价加点的动力。

“考虑到当前楼市依然较为低迷、居民房贷持续处于同比少增状态，预计10月20日报价行有可能单独下调5年期以上LPR报价；而近期企业贷款增速较快，1年期LPR报价有望保持稳定。这将引导四季度居民房贷利率更大幅度下行，同时也有助于控制银行净息差收窄幅度。”